$HEDGE 运作机制
税的来源、支付对象、国库对其所得份额的用途，以及它仍存在的亏损途径。
每日两次付息的股票
每笔 $HEDGE 交易支付 3.33% 的税，以 NVDA 结算。其中 20% 每天两次按持仓以 NVDA 直接打到持币人钱包。80% 以股票进入国库， 按 RWAFi 方式运作：通过 StockLend 出借，并运行期权策略收取权利金，收入通过回购 $HEDGE 回馈持币人。
- 买入意味着支付税款并进入分红名单，而非获得国库资产的权利。
- 国库持有股票多头，不做对冲。持有哪只股票，便随该股票涨跌。
- 分红来自交易税；回购来自借贷费和期权权利金。
- 另有两种可选质押，可以叠加：质押刺猬放大你的分红，质押 $HEDGE 以 USDG 分得 Stock Yield 的费用。见两种质押。
Pons 对每次发射收取 1% 标准费，在 Pons、创作者与 Pons 回购之间分配。创作者还可以在发射时另设一项税，上限 10%，此后永不可更改。 $HEDGE 的税是 3.33%。
税的来源
两项均以 NVDA 结算，买入和卖出均收取，毕业前后相同。分红全部来自这笔税。
Pons 对开盘前几个区块收取的狙击税不予销毁，而是并入发射的费用按同样方式分配，因此开盘时的狙击交易同样计入分红。
收款方
共经四跳。
| # | 跳 | 执行方 |
|---|---|---|
| 01 | Pons 托管将税记入唯一收款人名下。 | 拉取式，归集后方才到账（由 Pons 运营方，或曲线阶段的收款人本人归集）。未归集的税在曲线上显示为 quoteFeeBalance。 |
| 02 | Safe（2/3 多签）即该收款人。 | 工厂发射记录中的 creatorFeeRecipient 即为该 Safe；Safe 调用 claimToken(NVDA) 领取。key 由人持有，keeper 不持有。为该位置编写的 FeeSink 合约留作备用。 |
| 03 | PayoutDistributor 将 20% 分发给持币人。 | keeper 在一个快照区块开一轮，先把完整名单的哈希写上链，再从 Safe 的授权额度里给每个钱包付 NVDA。每天两轮，间隔 8 到 16 小时，时间随机。快照时持有满 $50 的钱包都能领，单次低于门槛的并入下一轮。池子和国库地址不计入，Safe 可以暂停它。 |
| 04 | 国库以股票形式持有其余 80%，并加以运用。 | 通过 StockLend 出借，并运行期权策略收取权利金；借券费和权利金用来回购 $HEDGE，回馈持币人。 |
每一跳都是链上合约，地址见下方参考。
Hedgefun 的协议收入用来回购 $HEDGE。 每笔 Hedgefun 税的 30% 以股票归协议，这笔收入的 30% 用来回购 $HEDGE， 相当于已收税款的 9%。回购由 Safe 定期手动完成。这是 Safe 的承诺，不是链上机制，也和上面的分发分开。发射费不在其中。见 协议的份额。
两种质押
可以质押的东西有两样，在两个页面，带来两份不同的收入，而且可以叠加。它们是两个独立的合约：可以只做一样、两样都做，或都不做。
| 质押刺猬 | 质押 $HEDGE | |
|---|---|---|
| 在哪里 | hedgehood.io/mine | hedgehood.io/hedge/stake |
| 质押什么 | 一只 Hedgehog Miner NFT，期限 7、14 或 30 天 | 任意数量的 $HEDGE |
| 赚什么 | 上面持币人分红里更大的份额：稀有度倍数作用于你最多 250,000 枚 $HEDGE | Stock Yield 各基金协议费用的 10%，按质押量分配 |
| 钱从哪来 | $HEDGE 交易税（持币人的 20%） | Stock Yield 基金从期权权利金中收取的费用 |
| 以什么支付 | NVDA，每天两次，随持币人分红一起发 | USDG；每周一轮，在质押页面领取；永不过期 |
| 退出 | 期限内 NFT 不能转移；期满后解除质押或重新质押 | 解除质押有 7 天冷却期 |
| 另外 | 质押 10,000 $HEDGE 即可向 NVDA Printer（v1）存入 |
可以叠加。 质押中的 $HEDGE（包括冷却期中的）在每轮持币人分红里仍算作你的持仓，所以两样都质押的钱包，既能拿到放大后的 NVDA 分红，也能以 USDG 分得费用。
刺猬加成。 每轮持币人分红中，一个钱包的权重为
权重 = 持仓 + min(持仓, 250,000 HEDGE) × (倍数 − 1)
倍数为 Common 1.2×、Uncommon 1.4×、Rare 1.6×、Legendary 2.0×。每个钱包只算一只，取其质押中稀有度最高的一只，且只在期限内 有效。加成是对同一个持币人分红池的重新分配，并不额外增加；它放大的是 $HEDGE，所以钱包里没有 $HEDGE 的刺猬什么也拿不到： 旁边至少放 $50 的 $HEDGE。
费用分成。 keeper 每周把九只 Stock Yield 基金（NVDA Printer 和八只 v2 基金）已记账费用的 10% 加总，在一个快照区块按质押的 $HEDGE 分配，并向 StakerMerkleDistributor 发布一个累计 Merkle 根。你可以在觉得值得 gas 的 时候以 USDG 领取差额。冷却期中的 $HEDGE 不参与费用分成。
举个例子。 一个钱包质押了 300,000 $HEDGE 和一只 Legendary 刺猬，在每轮持币人分红中的权重是 300,000 + 250,000 × 1.0 = 550,000，并分得每周费用分成的 300,000 /（全部质押的 $HEDGE）。
国库的运作
国库长期持有股票。初期持有 NVDA，之后可以是任何在此有借券或期权市场的股票。任一时刻一股只存放于一个合约中；两项用途依靠 日历错开，而非拆分库存。
周一 00:00Z 重开 + 6 小时 -- 周末贷款到期，股票归还国库
周一至周五 covered call -- 到期日在周五收盘前（v1：不超过 7 天）
周五 20:00 ET 收盘 -- 股票供应给 StockLend 供闭市时段使用
周六至周日 借券 -- 借款人做空周末溢价，费用按小时流入
借券
将股票存入 StockLend 市场不改变股数：国库持有市场份额，借款人提供远高于贷款的抵押品，并在交易日历确定的日期前还券。借券费以 USDG 收取，和权利金一样用来回购 $HEDGE。机制和保护边界见借券文档。
Covered call
Covered call 将股票锁定为抵押，向买家出售在到期前按行权价取得该股票的权利，权利金预付。到期股价高于行权价时，国库按行权价交割， 之后再买回；行权价之上的涨幅即为所出售的部分。权利金用来回购 $HEDGE。第一版 CoveredCall 合约已于 2026-09-17 退役； 现在 call 以欧式系列挂在期权订单簿上，买家在那里支付权利金。
周末
从周五收盘到周日重开，Chainlink 的股票喂价冻结，而 token 照常交易，因此池价可以在溢价状态下维持两天而无人套利。借款人向国库支付的 费用，购买的正是卖入这段溢价的权利。国库自身的股票不离开国库；承担风险的是借款人的抵押品。
实测与不承诺事项
实测
周末溢价台账在每个闭市时段逐一采样每只股票的池价相对冻结 oracle 的偏离。迄今最活跃的一个周末，MSTR 从 127.5 升至 345，周一 回落；较平静的那个周末没有一只超过 4.2%。借款人仅在前一种周末出现，国库的借券收入随之变化。
不承诺
收益率。应用仅显示过去 24 小时及发射以来的实际支付金额，从不显示年化预测，因为该数值取决于成交量和对手方，两者都可能归零。
之前的设计
2026-09-11 之前这份文档描述的是一个对冲国库：税拆成永续保证金和 LP 库存，按持仓精确做空，收益以回购返回。用于该对冲定量的 恒等式及其清算距离、key 泄漏上界均有证明，保留在下方链接的论文中。实际发射的并非该设计；这里描述的国库承担股票方向，用税给持币人 分红，用股票赚到的钱回购 $HEDGE。
风险
国库持有股票多头
国库持有何种资产，持币人即承担该资产的风险敞口。股票下跌 30%，国库即下跌 30%；涨势前写出的 covered call 将国库可保留的部分封顶于行权价， 买回之后股数减少。分红是现金流，而非对冲。
证券、地域、暂停
股票代币是泽西岛发行的债务证券，Robinhood 可以暂停其转账；分红即以这些代币支付。Pons 不向美国用户提供股票报价市场。 以股票分红的代币尚未经律师审阅；在此之前，应将其法律定性视为未知。
HEDGE 的性质界定
HEDGE 是 memecoin，可以归零。借券与期权合约评审过但未审计。Pons v2 的审计尚未关闭。
交易者支付税款；20% 每天两次以股票分发给持币人，80% 转为国库的股票，出借并运行期权策略，这些收入用来回购 $HEDGE。
参考
| 角色 | 可转出价值的一方 |
|---|---|
| Safe | 2/3 人类签名 |
| FeeSink | 备用：无 owner，唯一出口为 Safe；目前不是收款人 |
| PayoutDistributor | keeper 运行；从 Safe 的授权额度给持币人付款，Safe 可以暂停 |
| StockLend | 国库自身的份额；闲置时可提取 |
| CoveredCall | v1，2026-09-17 退役；现在 call 走期权订单簿 |
| 合约 | 地址 |
|---|---|
| Safe（2/3 多签） | 0xB5C9e27F50599687eD141ABe337414B79061489b |
| PayoutDistributor（分红合约） | 0x53F1364f347b12997152650b6c1dEf7a3F9F854a |
| Pons 费用托管 | 0xd3AFEB2a57f70eF218Aa82451c51B2fb0416Ac9e |
| FeeSink（备用） | 0x387EA80eB69BeDde1119c9ff190b310f5971ee59 |
| $HEDGE | 0x3f9108a3beca998c14c6dda822a7e8eaeb88e20d |
| $HEDGE 质押（HedgeStakingGate） | 0x48ae41142bb0Ddd18DC49BD659b55207FAcE64d8 |
| StakerMerkleDistributor（质押者的 USDG） | 0xcDCEcba5bfFB448F7255653b36E22b3725a9eA16 |
| Hedgehog Miner | 0x7821B227d2c578f364a74CF584E4CF80288D97Cb |
| Hedgehog Miner（创世） | 0xdEac6531c808Ca50C72EC7B56493FAa0BebF15C6 |
| NVDA | 0xd0601CE157Db5bdC3162BbaC2a2C8aF5320D9EEC |
另见术语。