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份额借贷

用你的 Stock Yield 基金份额借 USDG，或者把 USDG 借给这样做的人。这是 Robinhood Chain 上的一个 Morpho Blue 市场：hhNVDA-CC 份额是抵押品，USDG 是借款。抵押的份额仍然留在基金里， 所以在为你的借款作担保的同时，照样赚每周备兑看涨的权利金。

出借人通过一个只借给这个市场、有上限的 Morpho Vault V2（hhUSDG）进入。

市场全景：出借人把 USDG 存入 hhUSDG 金库，金库把它供给一个 Morpho Blue 市场；借款人在那里抵押 hhNVDA-CC 份额借 USDG；ShareRiskOracle 给份额定价，AdaptiveCurveIrm 决定利率，任何人都能清算，金库由 Hedgehood Safe 管理。

入口：hedgehood.io/share-lending。

:::warning 请先读这一段

用基金份额借款，本质上是用 NVDA 借款。NVDA 跌得足够多，份额价格跟着跌，仓位就会被清算：一部分份额会以约 12.7% 的折价 卖掉来还债。财报夜 NVDA 可能在休市期间跳空 20–30%。如果一次清算不足以覆盖借款，出借人可能承担坏账。合约已通过 ExVul 审计。本页内容不构成投资建议，也不承诺任何收益。

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一览​

抵押品hhNVDA-CC 份额（v2 NVDA 备兑看涨基金）
借款资产USDG
清算 LTV（LLTV）62.5%
应用最多借到50% LTV——份额价格再跌约 20% 才会被清算
清算折价约 12.7%（Morpho 对 62.5% LLTV 的清算激励）
利率Morpho 的 AdaptiveCurveIrm，目标利用率 90%
出借金库费用出借人所得利息的 10%；没有管理费
出借金库上限20,000 USDG
金库的加风险变更需等待 24 小时

借款​

  1. 拿到 hhNVDA-CC 份额。 在周一截止前把 NVDA 或 USDG 存入 hhNVDA-CC， 份额在当周锁仓时到账。从别人那里买来或转来的份额也一样能用。
  2. 存入抵押品。 在市场页打开 Borrow，输入份额数量，授权给 Morpho Blue。
  3. 借 USDG。 输入金额。应用最多借到 50% LTV；链上本身允许到 62.5%。
  4. 随时还款，可以部分或全部还；债务允许时再取回份额。

利息每秒累计，计入债务。连上钱包后，Borrow 下会显示你的仓位、LTV，以及份额价格跌到多少会被清算。

在基金赎回队列里的份额不能抵押，已抵押的份额也不能申请赎回：想退出基金，先还款、取回份额，再申请赎回。

加杠杆（可选）​

借来的 USDG 可以再存回 hhNVDA-CC：借款，存入下一周的批次，周一锁仓后把新份额也抵押进去。每一轮要一周。在 50% LTV 下， 敞口最多接近 2 倍，亏损也同样放大。

出借​

  1. 在市场页打开 Lend，输入 USDG 数量。先授权给金库，再存入。
  2. 金库会立刻把钱投进市场，给你会随利息增长的金库份额（hhUSDG）。
  3. 随时取出，上限是没被借走的部分：金库里的闲置 USDG 加上市场能还回来的部分。如果几乎都被借走，取款要等借款人还款 或有新的 USDG 进来；这时利率会急升，正是这个机制把钱拉回来。

出借人能赚多少。 借款人按借走的金额付利息，出借人按各自出借的比例分，再扣掉金库的 10% 费用。没人借款时利率是 0%。 Lend 页会显示扣费后的当前利率；没人借款时，还会显示借款达到 90% 时的利率。

你也可以不经过金库、直接存进 Morpho 市场；金库额外提供了上限、时间锁和紧急停止。

利率怎么定​

市场用的是 Morpho 的 AdaptiveCurveIrm，和 Morpho 自己的市场是同一个模型。它的目标是让 90% 的 USDG 被借出：

  • 任何时刻，借款利率沿一条曲线：没人借款时是目标利率的四分之一，利用率 90% 时等于目标利率，100% 时是它的 4 倍。
  • 目标利率会自己调整。利用率一直高于 90% 时它上升（满利用率时大约 5 天翻倍）；一直低于时它下降。新市场从年化 4% 起步。

两张联动的动图：利率沿着一条对借出比例的曲线走；低于 90% 目标时整条曲线下移，一笔借款把利率沿曲线推上去，高于目标时曲线上移，回到 90% 时曲线停住。

市场页的 Rates 部分画出了这条曲线和历史利率。

份额怎么估值​

Morpho 需要抵押品的价格。这个市场的 oracle（ShareRiskOracle）给出的是每份份额价值的一个保守下限：

  • 基金持有的资产： NVDA 按 Chainlink 的 NVDA 价格，加上 USDG。
  • 减去本周卖出的看涨期权： 每个未到期的看涨期权按 Black-Scholes 估值，波动率用它自己的权利金反推出来，再放大 1.5 倍。 这就是周五前如果大涨，基金要付出的成本。
  • 本周的权利金先不算，等周五结算加进基金后才计入。

所以一周之内 oracle 价格会略低于基金的每份净值（比如 0.981 对 1.005），结算后再回升。市场页的 Risk 部分两个都会显示。

没有实时 NVDA 价格时：

  • 休市（夜间、周末、节假日）：沿用最后的价格。
  • 开市但没有新价格（喂价过期或暂停）：最后的价格保持 48 小时，之后每小时下调 0.5%，最多降到一半。
  • NVDA 代币发生公司行动（发行方暂停、拆股或其他乘数变化）：oracle 停止报价。借款、取回抵押品和清算都会暂停，直到重新 有价格；还款、存入和出借人取款从不需要价格，照常可用。

oracle 价值 = 基金的 NVDA 按 Chainlink 价格 + USDG − 本周看涨期权（隐含波动率 × 1.5）；开市期间没有新价格时，最后价格保持 48 小时，之后每小时下调 0.5%，最多到一半；公司行动时完全没有价格。

每周一锁仓后，会给当周未到期的期权打标（记录它们的波动率），oracle 才能给它们估值。打标任何人都可以做，而且只会让价格上升。

清算​

当债务超过抵押品 oracle 价值的 62.5%，仓位就可以被清算。清算人偿还部分或全部债务，拿走价值相当于还款额再加约 12.7% 的份额。 清算通过 Morpho Blue 进行，任何人都可以做；LiquidationHelper 合约可以让清算人把拿到的份额直接放进基金的赎回队列，而不用 自己持有。

动图：用 1,000 份、每份 $1.00 的份额借 $500，份额价格跌 20% 到 $0.80 之前都健康，之后可被清算，低于 $0.563 会留下坏账；在 $0.78 被清算时，清算人还掉 $500、拿走价值 $563 的 722 份，借款人留下价值 $217 的 278 份。

如果清算后还剩下没有抵押品支撑的债务，Morpho 会把它记为坏账，由出借人共同承担。

安全与控制​

出借金库归 Hedgehood Safe（2/3 多签）所有，Safe 同时担任 curator 和 allocator。

加风险的变更由 Safe 提交，在链上等 24 小时才生效；降风险的操作由任一哨兵（Safe 或团队密钥）立即执行，哨兵也能撤销待生效的变更。

  • 任何增加风险的变更都要等 24 小时： 提高上限、增加市场或 adapter、修改费用、准入或时间锁本身。待生效的变更在链上 公开整整一天之后才能执行。
  • 任何降低风险的操作立即生效： 把上限降到 0、把 USDG 从市场撤回、撤销待生效的变更。有两个哨兵可以做这些——Safe 和 一个团队密钥——所以一笔交易就能停止新的出借。
  • Morpho Blue 没有管理员暂停开关： 没人能停掉这个市场。现有借款继续运行，还款始终可用。清算需要 oracle 价格，所以 oracle 停止报价时，清算会和借款一起暂停（见上面「份额怎么估值」）。

可能出什么问题​

  • NVDA 下跌。 份额价格跟着跌。在 50% LTV 下，跌约 20% 就到清算线；隔夜跳空可能直接越过去。
  • 备兑看涨。 行权价以上的涨幅已经卖掉了，所以份额价格不会跟着大涨。
  • 没有价格。 公司行动会让 oracle 停止报价；长时间断供会一步步压低价格，可能清算掉一个按实时价格算本来健康的仓位。
  • 出借人的流动性。 借出去的 USDG 要等还回来才能取出。
  • 坏账。 跳空幅度超过清算缓冲时，出借人可能亏损。
  • 基金本身。 基金指南里「会出什么问题」一节的每一条风险都适用于抵押品。
  • 初期利率低。 新市场在目标利用率时从年化 4% 起步，只有用得多了才会上升。

合约​

Robinhood Chain（4663）。 2026-10-26 部署。源码： github.com/0xHedgeHood/hedgehood-vaults，contracts/src/collateral/。

地址
Morpho Blue（Morpho 官方部署）0x9D53d5E3bd5E8d4Cbfa6DB1ca238AEA02E651010
市场 id0x789202f84d066bdad8115d39d5dea0af80ccd52dd6727461d98daa638ed9b7aa
ShareRiskOracle0x6EcA44BBB41D3176A451910C4f735A51AdAb4237
V2FundLens（oracle 读取基金的视图）0x07F1086f26a75b88dA527FD6DFffDbAf4910Ac97
LiquidationHelper0x7916AA79486863C73e446D3C7b771cEcb502d65a
AdaptiveCurveIrm（Morpho 官方部署）0x2BD3d5965B26B51814AC95127B2b80dD6CcC0fa1
出借金库 hhUSDG（Morpho Vault V2）0x54Bc097643BB9fd4ab004f11859893655529E954
金库 adapter（Morpho Market V1 adapter）0xdEbAd49D242967CBf0DDAe8626873ad54cF7878A
抵押品：hhNVDA-CC0x4a1c42b0E0D229B677D574d3dCdc2A5Dff848373
借款资产：USDG0x5fc5360D0400a0Fd4f2af552ADD042D716F1d168
Owner、curator 和 allocator Safe（2/3）0xB5C9e27F50599687eD141ABe337414B79061489b

Oracle 参数： 波动率放大 1.5 倍；无价格时保持 48 小时，之后每小时 −0.5%，下限 50%；USDG/USD 喂价最多 25 小时内。

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